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责任编辑：孟然来源：固收彬法【天风研究·固收】 孙彬彬美债不仅反映基本面下行预期，还面对着当前高杠杆的风险。私人部门杠杆方面，好的加杠杆时期利率随着杠杆的上升而上升，在周期末尾利率首先下降，随后杠杆不可持续进而出清，当前风险主要集中在企业部门，尤其是垃圾债风险；政府部门方面，在国外配置需求下降的前提下，美联储面对杠杆可能通过低利率对应。

国情最优方案中国正在努力提倡煤炭的清洁高效利用。通过煤电机组的环保改造，中国的煤电厂都对外宣布可以达到相当于天然气发电的排放水平，甚至将来比天然气发电更清洁（近零排放）。对于诸多关注中国能源消费的国人来说，为什么不直接用天然气发电？或者，为什么不使用没有排放的风电、光伏来替代煤电是他们经常提出的产业之问。

她表示，审计部门还要关注，是否存在政策洼地的情况。“比如演艺界偷税漏税问题，我们分析发现，有地方政府为了招商引资，对一些文化产业给予税收优惠政策，从而产生税收洼地，使得一些演艺界人士钻政策空子。这也是审计过程中要关注的重点。”“对税务部门贯彻落实党中央决策部署情况和履职尽责情况进行审计，这是税收审计的主要职责。”“王爱梅强调，“今后我们也会围绕社会热点问题加大审计力度。”

销售费用率72.79%远超同行营收暴增的背后，离不开大手笔的销售费投入。也正是因为巨额销售费支出，逐步吞噬了灵康药业的利润。2015年至2018年，灵康药业销售费用分别为0.56亿、0.54亿、5.39亿、12.15亿，整体涨幅高达20.7倍，占各期营收的比例分别为10.16%、11.27%、53.63%、72.79%。可以看到，自2017年开始，灵康药业销售费用大幅增长，推动公司当期营收回升。

对于这几百名员工进行的销售运作，公司统一实行全方位管理。媒体事务组通过网络平台或电视媒体做广告，同时采用电话推销等形式，广泛收集客户资源录入系统，由系统分发给业务销售部，业务销售部再转分发给销售一线和销售二线。一线销售人员通过系统核实订单和放大单价，让客户增加购物额；二线销售人员通过回访客户，再次推销产品，使销售额达到最大化。客户付款后，诈骗公司位于珠吉、新塘的两个仓库会立即收到系统的发货信息，物流部再通过快递公司邮寄给事主。交易成功后，系统自动生成成交记录表，自动核算销售员的业绩提成。

“我体会，这是中央对资本市场的殷切希望，是一份沉甸甸的责任要求，也是我们进一步发展资本市场的总纲领。”易会满表示，要贯彻落实中央的要求，进一步回应股民关切，推进资本市场持续健康发展，应当坚持“四个必须”“一个合力”。具体而言，一是必须敬畏市场，尊重规律、遵循规律，毫不动摇地推进资本市场健康发展。资本市场既是一个融资市场，也是一个投资市场，必须充分发挥市场的价值发现功能，才能吸引各类投资主体平等参与其中。同时，资本市场是一个内涵丰富、机理复杂的生态系统，其运行自有规律，要立足我国实际，尊重规律、敬畏规律、遵循规律，坚持按市场规律办事。